Allocation & Sélection

M. Aglietta et N. Valla : Macroéconomie financière, La découverte, juillet 2017

Sixième édition de ce livre, mise à jour et augmentée. Les auteurs nous livrent une excellente analyse complète et documentée des rouages de la finance depuis les années 80 face aux mutations de l'économie mondiale ainsi que de celle des crises financières et de leurs régulations financières. Les auteurs nous livrent ainsi un manuel nous permettant de mieux comprendre et appréhender le cycle financier mondial et ses interdépendances avec le financement de l'économie réelle en mutation rapide.

    La première partie dédiée à la finance, à la croissance et aux cycles resitue clairement d'une part, la place de ces acteurs traditionnels : les entreprises, les banques, les ménages, les investisseurs de long terme et les marchés financiers et d'autre part, leurs comportements face au risque du court terme issu des grandes transitions que nos sociétés doivent assumées dans une situation d'incertitude à long terme. Et pour les citer : "La finance est le siège de processus autonomes du fait de la gestion des incertitudes dans l’évaluation du capital et dans le contrôle de l’endettement. Les ménages ont accru le poids de leur patrimoine financier ; les investisseurs financiers ont acquis une importance grandissante ; les banques se sont adaptées au déclin relatif de leurs activités de distribution de prêts traditionnels".

Ces changements structurels ont agi sur les conditions de la croissance : La croissance externe des entreprises par fusions et acquisitions, afin d'intégrer plus rapidement les nouvelles technologies et répondre plus efficacement à la concurrence mondiale) ; Le recentrage de la gouvernance des entreprises sur la création de valeur avec un objectif de rendement élevé ; Le déplacement des budgets de la recherche développement des grandes entreprises vers les entreprises nouvelles.

Les conséquences macro de ces transformations conduisent à un régime de croissance dont les fluctuations cycliques sont fortement influencées par l’interaction entre la valorisation des actifs et le crédit (le cycle des nouveaux produits étant souvent plus court, plus couteux et plus hasardeux). De fait l’exposition au risque provoque une instabilité par la volatilité de l’investissement, la versatilité de la confiance des ménages, et les réaménagements des patrimoines guidés par le souci de la liquidité. Le cadre est ainsi bien posé.

    La seconde partie est dédiée à l'analyse des crises financières et aux régulations monétaires depuis les années 80. "Contraste dans les années 90 entre le capitalisme américain et les problèmes rencontrés par le reste du monde. A la base dans les années 80, les États-Unis connaissent les crises bancaires à répétition, un krach boursier (1987) et finalement la crise immobilière au tournant de la décennie (crise des Savings and Loans). Puis, le rebond de la croissance américaine contraste avec les soucis de croissance en Europe et des pays émergents à partir des années 90 jusque dans les années 2008." L’enjeu de la macroéconomie financière est alors de jeter un pont entre un présent marqué par l’aversion au risque et par la stagnation de l'activité et un futur construit sur les nouveaux enjeux individuels et collectifs à plus long terme : comme le vieillissement de la population et la transition énergétique. Deux types d’acteurs vont jouer un rôle majeur : les banques publiques de développement et les investisseurs de long terme. Dans cette logique les banques publiques d’investissement et développement sont au centre des projets de grande taille et longue maturité qui engendrent des externalités positives et éliminent les externalités négatives. Les investisseurs long terme peuvent aider à réconcilier ces horizons : collecteurs d’épargne contractuelle, aux passifs longs et stratégies d’allocation fondées sur la prise de risque en compte de choix politiques à long terme.

J'adhère à l'explication d'autonomie de la sphère financière depuis les années 80 et à l'émergence d'un cycle financier qui permet un niveau de croissance réelle plus fort associé à une progression conséquente de l'endettement des acteurs publics et privés du fait de l'élargissent de l'économie mondiale. Intuitivement, la mise en place dans les années 90 de l'économie mondiale, la globalisation financière adoptée rapidement imposent un niveau de liquidité internationale plus important et plus incertain, afin de permettre l'émergence de nouveaux pôles de consommation et d'investissement, dans les zones moins développées et assurer les transitions économiques et sociales des pays industrialisés.

Tout ce mouvement s'accompagne d'une plus forte volatilité au sein des marchés, d'une contagion autour du monde plus rapide, plus conséquente et souvent aussi plus irrationnelle. En cela, le rôle de prêteur en dernier ressort a fortement évolué ainsi d'ailleurs que la place de la politique monétaire dans le dispositif de stabilisation conjoncturelle.

    Les auteurs ont une bonne analyse de l'évolution du rôle de prêteur en dernier ressort en cas de crise. Des trois fonctions, bien connues tenant à la préservation du système de paiement, au rétablissement de la confiance des investisseurs, et à l’apport de liquidité sur les marchés du crédit, ils élargissent désormais, la crise de 2008 aidant, à la gestion du marché monétaire (défiance des banques les unes vis à vis des autres), et au sauvetage des banques et autres institutions financières. A cela ils ajoutent bien évidemment le dispositif mis en place au sein de l'union européenne à partir de 2011 afin d'éviter la dislocation de la zone euro lors des soucis d'endettement de la Grèce, du Portugal et de l'Irlande. La régulation des banques, des marchés et des intermédiaires financiers non banques et assurances (shadow-banking) en priorité visent à éviter de nouveaux drames... En cela la détermination des entités quelques soit leur nature mais surtout les types de transaction à risque qui constitueraient un risque systémique se sont imposés parmi nos régulateurs (fonds d'investissement, fonds monétaires,…, organismes de prêt de titres). Il reste toutefois pour eux à mieux cerner les relations entre les grandes banques et les organismes constitutifs du Shadow Banking, et en particulier les garanties implicites que les premières accordent aux secondes. Et surtout à rester vigilant face aux mutations en cours.

    C'est sans doute la politique monétaire qui a subi les plus grandes évolutions, dans le maniement des instruments conventionnels mais également dans celui des instruments "hors cadre", dits non conventionnels, essentiellement depuis 2008. En cela, les doctrines monétaristes appliquées par les banques centrales afin de réguler la liquidité nécessaire au sein des marchés financiers ont été dépassées. Avec pragmatisme et professionnalisme, les banques centrales ont su répondre immédiatement à l'urgence de la panique financière par des mesures quantitatives de taille non conventionnelles qui ont réussi à stabiliser les anticipations des investisseurs. L'essentiel du dispositif d'actions consistaient à évaluer le taux naturel à partir des gains de productivité et du potentiel d'emploi et de s'assurer que le taux de marché ne s'écarte pas trop de son niveau (règle de Taylor); plus haut, il décourageait les décideurs d'investisseurs  et trop bas , il déclenchait des surinvestissements. A cela s'ajoute du fait de la crise de 2008, une politique monétaire plus expansionniste afin de conforter la stabilité des marchés financiers (politique macro-prudentielle) plutôt que le niveau d'inflation ou de l'activité économique, associée à une nouvelle communication de la banque centrale en direction des décideurs (forward guidance). Au prix d’un accroissement de leurs bilans.

    Enfin, résultante de tout ce processus, leur réflexion sur les conditions de l'efficacité du système monétaire international : alimenter en liquidité suffisante mais édicter les droits et devoirs des acteurs économiques et financiers afin de ne pas faire jouer le hasard moral. L'histoire des quarante dernières années nous indiquent les difficultés nées de la prédominance du dollar en tant que monnaie de réserve et les crises financières qui s'en sont suivies; en particulier, lorsqu'il s'est agi de faire financer par les autres pays industrialisés, la facture des dépenses d'investissement américaines dans le monde ou le cout de la désinflation en 79... et aussi lorsque il s’est agi de venir en aide aux pays émergents qui avaient calé la valeur de leur devise sur lui... (94,97,et au-delà). Il va sans dire qu'avec la nouvelle configuration de l'économie mondiale, un certain nombre d'évolutions seraient nécessaires et salutaires pour accompagner les changements sectoriels et géographiques de l’économie mondiale : disposer d'une unité d compte, qui ne soit la dette d'aucun pays ; construire des règles de rééquilibrage des balances courantes, et qu'il existe un preneur en dernier ressort international. Tout un programme! Mais un point de passage obligé.          

En conclusion, en guise de synthèse, une fois écrit tout cela, les auteurs souhaitent une organisation internationale monétaire et financière puissante et autonome (qu'aucun état n'a véritablement installé à ce jour depuis les débats Keynes-White de 1943) ; je les suivrais bien dans cette aventure…  On sent poindre aussi un thème diffus, mais bien présent concernant la responsabilité majeure des États-Unis depuis les années 80 dans les crises bancaires, financières et immobilières (chères aux premiers ouvrages de Michel Aglietta) de plus en plus couteuse (87,98, 2000,2008) qui ont impacté largement à la baisse les conjonctures économiques et financières des autres pays industrialisés et surtout les pays émergents. Gageons que les auteurs n'aient pas voulu une critique centrale du livre trop voyante. Je pense qu'ils se sont dit que cela nuirait au travail de fond effectué et à leur clarification des phénomènes économiques, financiers et monétaires. Il y a sans doute aussi la volonté de considérer l'avenir en formation rapide, plutôt que le passé même proche et de proposer des solutions permettant de lisser les ajustements en cours avec l'émergence de l'Asie et de l'Europe pour les prochaines décennies dans cet environnement que l’on sent « disruptif ». A moins que chacune des zones ne préfèrent adopter un système de compensation propre et de faire émerger dans la durée en Europe comme en Asie de nouvelles monnaies de réserves plus solides et légitimes. A suivre

 Jean-Christophe Cotta

Allocation et Sélection

 

Gérard Minet : Jacques Rueff, un libéral français, vigie dans la tempête.

Homme de réflexion, de décision, et d'actions, Jacques Rueff n'a jamais démérité de la République. Haut fonctionnaire, il a participé à trois des plus importants programmes de stabilisation et de modernisation de la France, écouté et entendu par des hommes politiques de renom comme Raymond Poincaré en 26, Paul Reynaud en 38 et Charles de Gaulle en 58. Il a su par ailleurs transmettre ses convictions libérales à travers ses écrits et conférences au sein de l'Université mais aussi d'un large réseau d'intellectuels et de penseurs du 20e siècle.

Exhumer la pensée de Jacques Rueff peut apparaitre comme une gageure, mais cette dernière marque aussi par son actualité, 60 ans après le dispositif des années 58 préparant l'entrée de la France au sein de la communauté économique européenne et instituant un code de bonne conduite libéral  visant à rétablir les finances publiques et les équilibres financiers internationaux du pays (balance des transactions courantes, balance des capitaux long et court terme, position monétaire externe du pays). Au delà, comme l'indique Wolfgang Schlauble, ministre allemand des finances, "les idées de Jacques Rueff en matière de politique économique concordent avec les principes d'une économie sociale de marché, tel que Ludwig Ehard et ses partisans l'ont définie après la guerre, en Allemagne." Enfin, ses convictions européennes passaient par la création d'une monnaie commune : "L'Europe se fera par la monnaie ou ne se fera pas". qui raisonne en contre champ avec la phrase méconnue de Monnet (mais de circonstances) : " l'Europe se fera dans les crises, elle sera la somme des solutions apportées par ces crises."

A la base de sa formation d'économiste, Jacques Rueff approfondit l'oeuvre de Léon Walras, ses trois livres, portant sur l'économie pure (1874), sur l'économie sociale (1896) et sur l'économie appliquée (1898). D'un coté, l'aspect scientifique et mathématique, qui institue l'existence d'un équilibre général entre les facteurs de production, la production et la consommation, menant à la distribution de la rémunération des facteurs (qui sera démontré par Debreu dans les années 50); il subit par ailleurs l'influence de Clément Colson, enseignant à Polytechnique, concernant la place du mécanisme des prix et l'équilibre entre l'offre et les besoins de la population. "Le déséquilibre économique, c'est l'inégalité permanente entre les défis des hommes et les moyens de les satisfaire. La laisser subsister, c'est vouloir provoquer la demande qu'aucune offre ne pourra assouvir entretenir une offre que jamais aucune demande n'absorbera. Mais ainsi le déséquilibre économique, c'est l'attente désespérée de ceux qui veulent trouver du travail et n'en trouveront pas  ou l'effort inutile de ceux qui ont produit un bien ou un service et ne trouveront jamais d'acheteurs. Comment éviter de telles situations? en se montrant fermement hostile à toute politique tendant à immobiliser les prix ou à en ralentir les mouvements".

Quels événements lui ont  permis de s'imposer comme libéral français ? Jacques Rueff fera l'expérience au sein de l'administration française, en France et à l'étranger, de tous les événements liés aux remboursements de la dette de guerre, aux paiements des crédits interalliés, et enfin à la crise de 1929. Il sera à partir de là l'observateur engagé et critique des crises des années 20-40. Les errements du remboursement de la dette allemande, dans les années 20, au sein de la SDN, la stabilisation du France de Poincaré, en 1928. Il peaufinera surtout à ce propos un argumentaire de qualité contre Keynes et ses travaux. A son menu, l'efficacité relative de son fine tuning, car il ne porte que sur le court terme. Puisque Keynes et les keynésiens utilisent la dépense publique, et l'endettement public afin de soutenir, stabiliser et relancer l'activité économique à court terme. Pour lui, seul le mécanisme des prix est capable d'indiquer les choix de redéploiement de l'activité et partant celui des facteurs de production à long terme qui aboutit à modifier les équilibres  sur chaque marché durablement, qu'il s'agisse de l'emploi, de l'investissement et de la production. Si l'on suit l'auteur cela passe par l'arrêt de la subvention de nombreux prix, et au final, dans l'économie bloquée, une baisse sensible du pouvoir d'achat des salariés et l'acceptation des ajustements douloureux, à commencer par la hausse du chômage. Afin de faire émerger la nouvelle économie et rétablir la compétitivité de l'économie française.

On connait surtout Rueff pour la place qu'il occupa pour assurer la modernisation de l'économie française, l'entrée de la France au sein de la CEE et aussi le rétablissement de la convertibilité du Franc au début de la cinquième République. Rien de nouveau Coté Cour. Mais, surtout, coté jardin, Gérard Minart nous explique les blocages humains : l'opposition de Pinay ou celle du gouverneur de la Banque de France, qui a ralenti et infléchit les mesures prévues. Et aussi, la forte prévention de l'administration française dans son ensemble concernant la mise en place d'une économie de marché, là ou prévalait la planification et le centralisme. A Lire très précisément.

Ce qui fait l'actualité de son oeuvre est en effet là. les difficultés actuelles sont, dans nos déficits publics et nos déficits externes. Et aussi dans l'aggravation de notre endettement qui provient de l'absence de réformes structurelles permettant les mutations de notre économie et l'émergence plus rapide des nouveaux domaines de spécialisation de l'économie française. Une grande partie de la réforme passe par l'application de nouvelles lois ou ordonnances et le retour de l'esprit d'entreprise en France. Toute réforme exige surtout d'être mis en musique par une administration bienveillante à l'égard de cette nouvelle forme de libéralisme régulé. Une urgence pour les experts, mais forcément pour les électeurs. Nous sommes en recherche de responsables politiques ayant une vision et qui sont capables d'appliquer dans la durée une politique de redéploiement volontaire.

Jean-Christophe Cotta

Allocation & Sélection

Christian Saint Etienne - France : état d’urgence, une stratégie pour demain

Christian Saint Etienne - France : état d’urgence, une stratégie pour demain

Pour un nouveau contrat social

Le dernier livre de Christian Saint-Etienne vient de paraître . En moins de deux cent pages, l’auteur nous livre son diagnostic de la situation de l’économie française et nous propose une stratégie à la hauteur de l’ambition qui le motive depuis tant d’années : contribuer au redémarrage (renaissance) de la France après trente ans de crise.

L’analyse que fait Saint-Etienne de la situation économique ne choquera personne. A force d’inaction et de tergiversations consuméristes, nous avons raté la première phase de la troisième révolution industrielle (initiée dans les années 80). Nous avons privilégié la consommation sur l’investissement ; nous nous sommes habitués à vivre à crédit, aux bons soins d’un Etat de plus en plus endetté. Nous avons délaissé l’investissement et l’effort en privilégiant le court terme.

Résultat, le contrat social qui nous lie collectivement depuis la fin de la deuxième guerre mondiale n’est plus tenable  et doit être redéfini si l’on veut conserver l’essentiel : offrir  aux citoyens un travail, une protection santé de qualité et une retraite bien méritée. Les mutations de la fin du XXème siècle, le décloisonnement du monde communiste et l’entrée des pays émergents dans l’économie mondiale, nous obligent à redéfinir nos priorités vers davantage de travail, d’efforts et moins de loisirs. La hausse des dépenses publiques, hier utilisées pour soutenir et orienter l’activité, a atteint de tels niveaux qu’elle n’est plus tenable. Une seule voie s’ouvre à nous : intégrer la nouvelle économie mondiale et canaliser à notre avantage les nouvelles énergies humaines qui la façonnent. Il est indispensable de dépasser nos blocages : déficit, endettement et désindustrialisation ne sont pas une fatalité mais les symptômes d’un système dépassé et  qui doit être changé radicalement.   En deux mots, Christian Saint-Etienne préfère l’économie de demain plutôt que Demain l’économie. Mettons-nous au travail, nous enjoint-il, et refusons la médiocrité qui consisterait à accepter un futur aux contours délétères !

D’après Saint-Etienne, les principaux défis que notre économie française doit relever ne sont pas insurmontables : adapter sa spécialisation internationale affaiblie par la concurrence, améliorer l’efficacité de la politique économique et sociale de l’Etat, et recentrer l’organisation de son action dans nos belles régions. Pour cela, il suffit de faire confiance aux hommes de qualité que nous sommes. Il nous faut, pour qui se rappelle des slogans maoïstes, d’antan : « compter sur nos propres forces » et «  marcher sur nos deux jambes ». Coté forces, il y a les hommes, nos qualifications, et le réseau des PME qui ont contribué à l’émergence de l’i-conomie dans le cadre de la troisième révolution industrielle. Il est  et qu’il serait nécessaire de les favoriser grâce à une fiscalité et un financement adaptés, une meilleure répartition des profits et un nouveau contrat social entre les hommes de bonne volonté. Coté jambes, nous pouvons compter sur le partenariat public-privé, moyennant une redéfinition des rôles de chacun de ces acteurs et la recherche d’une meilleure productivité des facteurs de production. Nous pouvons aussi miser sur un financement intelligent et décentralisé des nouvelles métropoles du futur, en privilégiant les   moyens de communication nécessaires au développement de ces nouvelles activités. Seule urgence : il faudrait se redéployer assez vite vers de nouvelles activités exportatrices et créatrices des indispensables emplois domestiques. 

L’approche de Christian Saint-Etienne est revigorante et on peut apprécier sa haute vision de la France, son humanisme et son analyse rationnelle de la situation économique de notre pays   Sur la sortie de crise, l’auteur propose trois pistes déjà bien connues  la promotion de l’i ?-économie, la réforme de la fiscalité et l’aménagement du territoire. Chacune d’entre elles mérite une réforme de fond,  mais l’auteur n’a malheureusement pas de recette pour que les décideurs publics et privés abandonnent la technique des petits pas au profit des grands travaux… La solution qu’il réserve à l’Euro (du Sud ou du Nord), si par malheur nous avions besoin d’amender notre système monétaire, est plus originale. Après tout, pourquoi pas, en cas d’urgence !!!

 Reste l’ambition humaniste et l’idée de la France. La rupture consentie avec la République de l’envie est un projet ambitieux et salvateur. L’appel de Saint-Etienne à la modification de notre contrat social  est pressant : il est temps de sortir de notre aveuglement et de ne voir que la crise comme motif de réformer notre système économique. L’adoption d’un nouveau pacte productif et social est un impératif. Laisser une plus grande place à la responsabilité et à la reconnaissance pécuniaire des risques et efforts consentis pour relever les défis de la troisième révolution industrielle est un point de passage obligé. Mais avant de réenchanter le monde, nous devrons encore éprouver les limites de notre organisation économique et sociale actuelle.  Cette étape est de tous les risques.

Jean-Christophe COTTA

Allocation & Sélection.

La biographie de Chistian de saint Etienne

Son Livre : France : Etat d'urgence. Odile Jacob

 

Jeremy Rifkin : la troisième révolution industrielle- Les liens qui libèrent 2012

Jeremy Rifkin nous livre une analyse originale de la crise économique. Selon lui, il est urgent que nous trouvions de nouvelles sources d'énergie substitutifs au pétrole ainsi qu'un nouveau modèle de développement tenant compte de l'entrée de la Chine et de l'Inde dans l'économie mondiale, soit 30% de la population mondiale. 

La deuxième révolution industrielle basée sur l'exploitation de l'énergie fossile touche à sa fin. Nous avons atteint le plus haut ratio de consommation par tête, en 1979 et en 2006, la production a atteint son plus haut. Extraire les réserves restants nous coutera désormais 8 000 milliards de $. Et le prix du pétrole va donc augmenter en conséquence. A ce stade, le rythme de la croissance économique mondiale suit un cycle d'activité de quatre ans contraint par le prix du pétrole ( à la hausse comme à la baisse) ; tout emballement de la croisssance économique se traduit par une forte hausse de son prix à 150$ le baril (ou plus) qui enclenche systématiquement un ralentissement économique du fait de la hausse des couts de production et de la baisse de la demande globale. Et pour lui, l'utilisation des anciennes politiques traditionnelles de stabilisation ne ménera qu'à l'échec de la relance et à un niveau toujours plus grand de l'endettement des Etats.

Les changements climatiques en cours doivent être aussi pris au sérieux. La hausse de 3 degrés de la température sur la terre est sans doute une prédiction optimiste. Chaque degré représente un transfert dans l'atmosphere de 7% de l'énergie conservée dans les océans. Ce qui signifie plus d'inondations, plus de tornades et de tsunamis et l'écartement des températures extremes en hiver et en été. Pour la sixième fois dans l'histoire du monde des 450 derniers millions d'années, nous faisons face à un risque d'extinction des espèces sans précédent, et à un changement massif de l'atmosphere qui mit à chaque fois plus de dix millions d'années avant de se stabiliser. Rappelons que 99,5 % des espèces ont disparu depuis le début de la vie sur terre. Pour l'humanité, les chances de survie ne sont pas bonnes. Nous représentons 0,5 % des especes en vie et nous consommons plus de 30% des ressources terrestres. En cela, nous vivons un moment décisif non plus pour nos économies, pour notre civilisation mais pour notre espèce.A chaque fois, la mutation a été brutale et irréversible.

Pour nous en sortir, nous avons besoin d'une vision économique nouvelle pour assurer la mutation de l'énergie carbone vers les énergies alternatives. Dépasser l'économie du carbone ne sera pas un objectif facile à atteindre. Mis à part l'énergie, il y a des hydrocarbures dans tous nos produits, des matériaux de construction, aux produits chimiques, à nos médicaments, en passant par tous les matériaux qui nous entourent. Nous devons changer de modèle en moins de trente ans si nous voulons nous en sortir. Cela constitue une période sensible mais rempli d'opportunités.

La nouvelle révolution économique combine de nouveaux moyens de communication et de nouvelles sources d'énergie. Elle a débuté avec internet et les ordinateurs personnels dans les années 80, qui a introduit un nouveau modèle de communication basée sur l'échange, la mise à disposition de moyens, la collaboration et la distribution d'informations. Le nouveau régime d'énergie est basée sur l'utilisation du soleil, du vent, de la bio masse et de la géothermie. Cette troisième révolution nécessite la mise en place de cinq piliers : la mise en place  d'énergie renouvelables à hauteur de 20% du total de l'énergie consommé dans les prochaines années, la transformation de tous les immeubles et maisons en usines de production d'énergies renouvelables, la mise en place du stockage de l'énergie, la mise en place d'un réseau décentralisée d'échange d'énergies, et enfin , le transport de l'énergie.

En perspective, Rifkin nous présente l'économie de demain, qui diffère tant de la notre. Un nouveau type de globalisation mondiale, basée sur la démocratisation de l'énergie, sur la distribution, la collaboration,  l'ouverture sur le monde et la mise en place d'organisations latérales et non plus hiérarchiques. L'émergence d'un nouveau modèle d'activité qui fait la place aux entrepreneurs mais aussi à l'association des moyens que peut nous fournir internet.

Pour ce qui est de l'Europe, Rifkin nous assure que l'Europe doit continuer sa trajectoire, qu'il ne faut pas infléchir le projet européen (axé sur la recherche de la qualité de la vie), qu'il faut préserver le modèle social sur lequel il repose et surtout les relations avec la biosphère en suivant les principes avancés par ailleurs. A la base de cela , l'Europe peut compter sur 500 millions de consommateurs et 500 millions à la périphérie de l'Europe (Afrique et Moyen Orient). Et qu'elle constitue un moteur de cette nouvelle aventure.

Pour le reste, une lecture sérieuse et en profondeur du livre est recommandée.

Jean-Christophe Cotta

Allocation & Sélection

Le livre

Présentation de son livre "terra Nova"

 

 

Aglietta : Zone Euro Eclatement ou Fédération - Michalon, 2012

Aglietta nous livre une analyse pertinente de la crise de 2011. Et Il  nous donne aussi les clefs d'une sortie de crise honorable nous permettant d'éviter la spirale dépréssive de "l'austérité généralisée" dans laquelle les politiques de tout bord nous mènent. Aglietta milite pour une Europe fédéraliste, qui pourrait sauvegarder notre modèle social et nous maintenir dans l'économie mondiale, à notre rang, face à l'Asie. Il met en avant trois recommandations : la modification du statut de la BCE, afin de faire de l'Euro une monnaie complète, la construction d'une gouvernance budgétaire commune, et enfin, la mutualisation des dettes européennes avec la création d'un vaste marché des eurobonds.

A ce jour, si nous ne faisons rien, son constat est simple. Comme nous l'a indiqué la récente étude de l'OFCE, publiée en décembre, nous pourrions connaitre de nouveau une récession de l'ordre de 2.5% en 2012 accompagnée de 12% à 13% de taux de chômage. Les risques clairement identifiés seraient que les grands pays se complaissent dans leur politique auto centrée et qu'ils assistent à la faillite de la Grèce et l'éclatement dela zone euro.

Le plaidoyer de Michel Aglietta s'articule en dix chapitres, qui constituent autant de réponses aux questions simples que lui a posé l'attitude des différents acteurs empétrés dans la crise de la dette européenne. Il examine toutes les raisons qui ont poussées les parties prenantes à ne jamais prendre de mesures radicales pour assurer le succès d'une stabilisation de la situation grecque. Il met en avant les différentes failles de la gouvernance monétaire et financière européenne qui ont aggravé la situation en facilitant l'accès à un crédit bon marché pour toute la zone sans contrôle budgétaire. Il questionne les réticences de la position allemande à jouer un rôle dominant dans la zone, et désireux avant tout de rétablir leur compétitivité, mise à mal par les effets de la réunification plutôt qu'à jouer le rôle de leader européen. II critique l'efficacité des demi mesures adoptées en novembre dernier, car elles n'ont pas calmé les inquiétudes des opérateurs et elles ont laissé planer les risques d'une dépression en Europe, ou au mieux la certitude d'une croissance faible pour la décennie future. Il s'interroge sur les investissements nécessaires à une relance durable de la croissance en Europe et la place que pourrait prendre une politique industrielle novatrice qui permettrait de relever le potentiel de croissance.

Ainsi, l'auteur précise les idées qu'il a développé depuis l'été 2010 lors de nombreuses interventions remarquées :

• La nécessité d'une politique industrielle nous permettant de retrouver nos spécialisations à haute valeur ajoutée,
• Le maintien d'un euro faible à un niveau de 1.20 dollar pour un euro,
• La restructuration de la fiscalité autour d'une fiscalité carbone, avec un effet prix indicatif et une possibilité pour l'Etat d'accompagner la baisse du cout du travail
• L'augmentation des moyens financiers européens avec la création d'un fonds vert permettant le développement des productions économes en énérgie et respectueuse de l'environnemement.

Gageons qu'il sera entendu, au moins des décideurs publics européens.

Jean-Christophe Cotta

Allocation & Sélection

 Aglietta : Zone Euro Eclatement ou Fédération - Michalon, 2012

Critique du monde de mardi 7 février

Intervention de michel Aglietta sur la crise en juillet 2010

Naomi Klein : la stratégie du choc - Actes Sud 2007

En 2007, ce livre marqua les esprits par la justesse de son réquisitoire contre le capitalisme du désastre. Celui qui est installé par les pouvoirs d'un pays en crise, avec l'aide du FMI et des pools bancaires mondiaux, au prétexte que cette nouvelle organisation de l'économie locale facilitera le décollage économique du pays, permettra une intégration du pays à l'économie mondiale et son accès au financement international . A chaque fois, les pouvoirs publics locaux répondent à une crise économique et financière majeure de la même façon. Ils appliquent le célèbre protocole de Washington de 1989 (FMI et Banque Mondiale), visant à restaurer les pouvoirs régaliens de l'État, à privatiser les entreprises, à instaurer la libre concurrence des biens comme des services et à ouvrir le pays à la compétition internationale.

Son livre est une critique documentée de qualité de 500 pages contre l'École de Chicago et l'idéologie néo-libérale véhiculée par Milton Friedman sur les trente dernières années : Trente années à défaire et refaire le monde. L'auteur s'en prend à la revendication centrale du libéralisme extrême à savoir que le triomphe du capitalisme déréglementé est le fruit de la liberté et que la libéralisation totale des marchés et la démocratie vont de pair. Naomi Klein démontre que dans la plupart des cas, l'installation "du marché libre" dans le monde s'est écrite à grand renfort  de chocs, de crises, de coups d'État, d'attentats ou de guerres. Elle n'en reste pas moins lucide sur les limites de son approche : tenir une idéologie responsable des crimes commis en son nom exige beaucoup de prudence. Le libéralisme de l'école de Chicago, en tant qu'idéologie, n'est pas la seule à vouloir faire table rase des réalités au nom des intérêts supérieurs d'une meilleure organisation : le communisme, les idéologies fondamentalistes, religieuses et raciales ont aussi offert au monde des exemples terribles. Le néo-libéralisme a un point commun avec les idéologies dangereuses : la recherche d'une société modèle corrigée de ses travers corporatistes, au prix des pires crimes contre l'humanité.

L'auteur expose ainsi de manière exhaustive les différents dérapages qu'ont connus les pays en crise ou des pays en guerre. Il démontre qu'un grand nombre de parties prenantes américaines aux réformes imposées ont tiré largement profit de cette situation à travers des sociétés implantées ou adaptées aux situations rencontrées sur le terrain. Il constate que ces ajustements massifs ont considérablement accru les inégalités au sein des populations locales et ont contribué à l'enrichissement des managers et cadres au détriment des autres classes socio professionnelles. Depuis, il relève aussi les réactions en cours au sein des classes moyennes et des nouvelles élites politiques dans leur poursuite des délits les plus odieux et les crimes caractérisés faits au nom du néo-libéralisme.

Au delà de ces outrances et de l'arrogance des néo libéraux, nul doute que la crise actuelle nous aidera à dépasser ce système. Rappelons nous la célèbre phrase de George w Bush qu'il fit inscrire dans son document de stratégie nationale en 2011: "Les grandes luttes qui ont opposé liberté et totalitarisme au 20e siècle se sont soldées par une victoire sans équivoque des forces de la liberté, un seul modèle assure la réussite nationale: la liberté, la démocratie et la libre entreprise". Ainsi, face à ce type de capitalisme tel qu'il fut imposé, il reste l'espoir de voir émerger un modèle plus connu et usité qui pourrait rassembler le plus grand nombre et faciliter l'émergence d'un monde plus supportable, qui fasse une plus grande place à la régulation publique et aux réglementations "stabilisantes".

Naomi Klein rejoint les intellectuels attachés à l'économie mixte où le meilleur du capitalisme se combine avec le fonctionnement de services publics et la régulation des marchés, qui en corrige les excès. Nous la remercions d'avoir amassé patiemment et d'avoir synthétisé si bien les dérives d'une idéologie qui se targuait de libérer les hommes de la servitude au départ.

Jean-Christophe Cotta

Allocation & Sélection

Naomi Klein, la stratégie du choc, Actes Sud

Le Film

Ensemble adoptons des gestes responsables : N'imprimez ce mail que si nécessaire.

KEYNES-HAYEK : The clash that defined modern economics- Norton 2012

Nicholas Wapshott a effectué un travail de fond et de qualité qui nous présente les raisons qui ont conduit le succès de JM Keynes dans les années d'après guerre et le retour en grâce des thèses d'Hayek, aujourdhui.

Le fonds de scène est la crise d'entre deux guerres, sur laquelle ils partageaient un diagnostic commun. La montée des nationalismes italiens et allemands, la révolution russe, le recours des grands travaux et le réarmement ambiant en europe continentale exigeaient de trouver  pour les démocraties une réponse circonstanciée et pérenne afin de conforter la domination britannique, à l'époque.

A la base de l'opposition entre les deux grands penseurs, deux écoles de pensées de l'époque, et un corpus de théories bien différents. Il est utile de revenir sur les deux livres qui ont cristallisés et accompagnés leur différend: la théorie générale de l'emploi, de l'intérêt et de la monnaie (1936) et Prix et Production (1931).

Tout au plus, le premier JM Keynes (1883-1946) a remis en cause la théorie classique de l'équilibre de plein emploi, et ouvert une nouvelle discipline basée sur une meilleure connaissance et la mesure des principales grandeurs économiques: la consommation, l'investissement..... Il a, par ailleurs, justifié l'intérêt des grands travaux publics pour sortir l'économie britannique, en particulier, et, l'économie monde de l'époque,en générale, de la situation de sous emploi durable et de la déflation, dans laquelle l'immédiate après guerre l'avait entrainé. Pour faire simple, il suffisait d'abord, de créer suffisament de monnaie pour compenser le montant de l'épargne de précaution, accumulée par les entreprises et les ménages et conforter le redéploiement des facteurs de productions inemployés par une politique industrielle de grands travaux, grâce à des dépenses publiques ciblées et une baisse des niveaux des taux d'intéret, élement central du calcul de l'opportunité de tout investissement privé.

Le second Friedrich Hayek (1899-1992)est l'émissaire de l'école historique autrichienne à Londres. Il s'installe très vite au London School of economics, et sera d'ailleurs naturalisé britannique en 1938. Il est mis à contribution pour contrer les thèses de JM Keynes, dès son arrivée, par des économistes britanniques, tel Lionel Robins. En 1931, ses quatre conférences au LSE jetent les bases de sa position (regrouppées dans son ouvrage : "prix et production"). Selon lui, il est nécessaire de laisser le marché s'ajuster selon la formation de prix relatifs librement fixé. La politique monétaire fausse l'équilibre de manière temporaire, et aboutit à une hausse des prix qui atteste l'absence de création de valeur, le maintien des déséquilibres et surtout maintient le chômage. De  la même façon, la politique budgétaire devrait être uniquement recentrée sur les fonctions régaliennes de l'Etat.

Du vivant de Keynes, Hayek ne prit jamais l'avantage sur lui, même si à certains moments, il aurait pu mettre en avant ses arguments. L'auteur invoque sa jeunesse, sa situation d'expatrié, l'influence du courant keynésien et aussi le pragmatisme ou l'opportunisme des positions de Keynes. Mais, à d'autres moments, sa posture l'handicapait. Rappelons qu'Hayek s'opposait à la mise en place d'une métrique des phénomènes économiques, car trop complexes, et, qu'il estimait que les ajustements de prix relatifs, nécessaires à la croissance et au développement économique étaient si complexes que personne ne pouvait les appréhender, ni les canaliser. 

A partir de 1947, après sa disparition, le succès de son ouvrage "la route vers la servitude", 1944 contribuera à resituer le débat provisoirement. L'acceptation de l'intervention publique sur l'économie pousse les citoyens sur la route de la servitude et conduit les démocraties occidentales à de graves dérives, incluant la dictature d'une minorité sur le peuple. Dans les années d'après guerre, la mise en place de politiques keynésiennes et la montée en puissance des économies mixtes affaiblirent notablement ses thèses libérales.

Il fallut attendre son retour en grâce durant les années 1980 evec les expériences de Reagan et de Thatcher. Et bien entendu, il revint devant la scene (avec Friedman) dans les années 90, après la chute de l'empire soviétique, lorsqu'il s'agit de réinscrire les économies émergentes dans la communauté financière internationale au prix de politique de stabilisation libérale dont les populations se rappellent encore. 

Quatre vingt ans après, l'actualité de ce débat interventionisme contre libéralisme rebondit donc. Personne n'envisage plus une économie libérale livrée à elle même et comprend la place qu'occupe désormais la régulation économique et financière des Etats et des banques centrales. Mais, force est de constater que nombreux sont les décideurs qui s'interrogent aussi sur les résultats effectifs des injections monétaires massives des banques centrales et de la hausse des dépenses publiques durant la crise de 2008.

Il n'en reste pas moins qu'il nous faudra accepter les ajustements au fond qui devront se dérouler dans la durée et seront nécessaires pour rééquilibrer les finances publiques, et redéployer les économies occidentales vers de nouvelles spécialités porteuses. Keynes est bien vivant et Hayek n'est pas mort.

 Jean-Christophe Cotta

Allocation & Sélection

Nicholas Wapshott : KEYNES-HAYEK : The clash that defined modern economics, Norton.

Friedrich Hayek, Prix et Production, Economica

Friedrich Hayek, La route vers la servitude, PUF Quadridge,1993

JM Keynes : Théorie générale de l'emploi, des taux d'intérêt et de la monnaie,1936

JM Keynes : La réforme monétaire, Kra,1928

 Ensemble adoptons des gestes responsables : N'imprimez ce mail que si nécessaire.